摘要:品种行情速览贵金属:短期缺乏新矛盾,贵金属或陷入僵持铜:尚未摆脱现货扰动,价格或在高位僵持铝:等待旺季消费情况,中长期仍偏空铅:美元走低,铅市场内弱外强锌:供应话题过后,聚焦需求,锌价上行压力大镍&不锈钢:结构性矛盾下,镍价反弹空间有限锡:...
品种行情速览
贵金属:短期缺乏新矛盾,贵金属或陷入僵持
铜:尚未摆脱现货扰动,价格或在高位僵持
铝:等待旺季消费情况,中长期仍偏空
铅:美元走低,铅市场内弱外强
锌:供应话题过后,聚焦需求,锌价上行压力大
镍&不锈钢:结构性矛盾下,镍价反弹空间有限
锡:短期得到支撑,但反弹力度不强
贵金属
一、本期观点
短期缺乏新矛盾,贵金属或陷入僵持
运行逻辑:
1)本周贵金属价格普遍上涨。本周五COMEX黄金收于1818.9美元/盎司,较前周上涨1.55%(27.7美元/盎司);COMEX白银收于20.835美元/盎司,较前周上涨5.00%(0.993美元/盎司);
2) 美国7月通胀数据全面不及预期且出现显著回落,但核心CPI的粘性或使得联储仍将保持较高力度加息。原油价格的下跌是7月通胀数据整体下跌且不及预期的主要原因。但是核心CPI中占最大比重的房租价格依旧持续上涨,表现出了较大通胀粘性。未来随着高基数的到来以及原油价格的走弱,CPI再创新高概率有限,但在高工资增速与景气的房地产市场支撑下,CPI短期内仍难迅速回归到正常水平,特别是核心CPI回落斜率可能进一步放缓。作为联储政策的最重要参考指标,核心通胀的缓慢回落或将使得联储继续保持较高力度的加息节奏;
3)贵金属偏空因素在中期,短期内缺乏关键矛盾。尽管加息周期下贵金属仍有进一步下行的压力,但近期市场缺乏有效的行情突破点。对政策预期而言,8月恰逢加息空窗期,下一个重要预期差的博弈或将需要等到9月初新的非农和通胀数据出炉;而对于衰退预期而言,欧洲和美国短期内经济表现都仍具有韧性,通胀回落后美国消费者信心指数再度回升;而尽管欧洲的经济表现弱于美国,但是从欧美利差以及欧洲核心边缘国家利差企稳的情况来看,短期内市场并未过度担忧其发生债务危机,且8月也同样是欧洲央行的政策空窗,欧洲流动性收紧压力较小。因此对于贵金属市场而言,短期内或缺乏明显的预期差突破点;
4)资金面:净多头持仓回升,ETF流出趋缓,市场或仍看好贵金属配置价值。8月初以来伴随着贵金属的阶段性反弹,金银的净多头持仓均出现了显著回升,ETF持仓也开始企稳,表明市场仍看好贵金属的投资与配置价值;
5)价格判断:虽然中长期而言,当前通胀仍处于较高水平,贵金属或仍有承压。但是短期而言,市场缺乏有效的下行驱动。一方面通胀整体下行,使得加息的预期持续缓和;另一方面距离下一次加息仍有时间,短期内流动性收紧的压力较小。因此预计整体贵金属行情以僵持震荡为主,大幅下跌可能有限。Comex黄金核心价格区间【1780,1820】美元/盎司;Comex白银核心价格区间【19.8,21.30】美元/盎司。
二、重要数据
1)欧元区8月Sentix投资者信心指数前值-26.4,预测-24.7,公布值-25.2
2)美国7月NFIB小型企业信心指数前值89.5,预测89.5,公布值89.9;
3)美国7月未季调CPI年率前值9.10%,预测8.70%,公布值8.5%;
4)美国7月季调后CPI月率前值1.30%,预测0.20%,公布值0%;
5)美国7月末 季调核心CPI年率前值5.90%,预测6.10%,公布值5.9%;
6)美国6月批发销售月率前值0.7%,预测0.50%,公布值1.8%;
7)美国至8月6日当周初请失业金人数(万人)前值24.8,预测26.3,公布值26.2;
8)美国7月PPI月率前值1%,预测0.20%,公布值-0.5%;
9)美国7月PPI年率前值11.30%,预测10.40%,公布值9.8%;
10)美国8月密歇根大学消费者信心指数初值前值51.5,预测52.5,公布值55.1。
三、交易策略
策略:可考虑卖出虚值黄金期权(AU2212P380)赚取权益金。
风险:美联储货币政策变化,俄乌冲突升级。
铜
一、本期观点
尚未摆脱现货扰动,价格或在高位僵持
运行逻辑:
1)宏观多空不一,海外通胀缓和,但国内经济修复斜率不佳。受能源价格影响,周内海外通胀数据环比回落,市场对于9月议息会议加息幅度预期更加偏鸽。但从结构来看,核心CPI降幅不大,预计9月议息会议美联储难改鹰派立场,未来临近会议节点,市场预期可能重新修正。国内方面受疫情、地产冲击,7月社融全面不及预期,显示出国内信用扩张乏力,未来经济修复或较为缓慢;
2)现货基本面:现货扰动加大,摆脱供应干扰或许等待8月下旬。铜矿环节仍不是核心矛盾,TC环比小幅回升,矿山扰动减少。供应方面,干扰较大,一是限电,周内安徽、浙江、湖北等地均有限电措施,当地炼厂产量有所下降。二是疫情,江西某炼厂当地出现疫情,暂无生产影响,但如果持续时间较长,可能影响供应。三是检修,广西炼厂检修预计到8月中下旬。消费方面,本周消费环比基本持平,精铜杆开工水平环比抬升。目前浙江、江苏、安徽等地限电措施或对加工企业产量有影响,但终端目前影响不大,预计对消费影响有限。建议持续关注后续政策变化。周内去库明显,现货偏紧未见改善,不过已经听闻华东有现货运往华南,华南地区极高升水情况可能改善;
3)价格展望: 宏观利多窗口期间,现货干扰不断,价格或保持相对高位。 宏观仍在利多窗口期,流动性收紧担忧有限,且当前现货干扰加大,极端情形下,仍难摆脱逼仓风险。 价格或在相对高位水平僵持,难言阶段性见顶。 维持此前价格观点,建议观察63000附近阻力情况,极端行情下价格可能上涨到65000一线。 预计LME铜价核心价格区间【7500,8200】美 元/吨,沪铜核心价格区间【57000,63000】元/吨。
本周市场调研:
1)供应:近期供应扰动较多。江西地区某炼厂所在地有疫情发生,暂未影响生产。安徽、浙江炼厂因限电有减产,预计影响8月下旬结束。以当前情况估计,8月供应量级可能仅87万吨附近,环比增量或不及预期。
2)消费:华东贸易商反映周内现货需求环比上周略有回落,但也并不冷清。部分华东地区省份出现限电情况,有听闻铜杆企业减产,但未核实到大型线缆企业影响。
二、重要数据:
1)TC:铜精矿指数74.38美元/吨,环比增1.00美元/吨;
2)库存:全球四地库存合计约47.13万吨,环比减3.52万吨,较今年年初增4.49万吨。其中国内库存环比降3.61万吨,海外库存环比增0.09万吨;
3)比值与溢价:洋山铜溢价97.5美元/吨,环比增5,仓单成交区间85-105美元/吨。三月比值7.64,环比降0.01;
4)持仓:伦铜持仓24.6万手,环比增4.24%(1.0万手),沪铜持仓41.2万手,环比降3.89%(1.7万手);
5)废铜:精废价差290,环比增182。
三、交易策略
策略:投机头寸可以少量博弈反弹,产业采购建议保证足够库存。Back结构可能持续或加剧,保值空单建议选择偏远期合约。比值方面,平衡表现为内强外弱,建议关注反套机会。
风险:中美政治局势变化、国内外货币政策、财政政策变化、国内防疫政策变化
铝
一、本期观点
等待旺季消费情况,中长期仍偏空
运行逻辑:
1)周内铝锭在18500附近偏强震荡,宏观情绪好转、国内挤仓情绪升温是支持铝价的原因,此外国内累库速度仍较慢,未超季节性和成本端电煤价格弱势反弹对空头参与积极性亦是打击;
2)本周铝锭库存表现仍相对偏乐观,到货不增加则9月很可能会重新开始步入去库节奏,近期主要关注到货情况;
3)本周氧化铝价格因减产并未跟跌铝价、海内外能源高位震荡;
4)国内冶炼运行产能下降,主要是四川缺电导致的意外事故减产;海外周内无新增减产的消息;
5)价格方面,宏观情绪升温叠加国内挤仓价格在18500以上偏强,但因铝消费依旧无明显改善,预期整体的反弹幅度有限,若近期铝价因挤仓和宏观情绪好转,建议在19000-19300逐步布局空头头寸。
产业调研:
1)供应(8.12):四川某铝厂因火灾减产,影响约20万产能;云南水电颇丰,丰水期影响产量的可能性低;
2)消费(8.12):铝型材订单好转不明显,板带订单依旧维持在低位;限电对江浙的铝消费有抑制。
二、重要数据:
1)本周氧化铝价格、阳极炭块市场价格小幅回落,但电煤价格部分市场呈弱势反弹的局面;
2)电解铝基本不亏损的状态,18500附近冶炼全行业不亏损现金、不足10%的产能完全成本依旧亏损;高位的完全成本在19100附近、现金成本在18500附近;
3)铝锭库存去化超预期,但并非实际消费驱动,上游端应仍在累库,但铝棒大量转产仍缺乏足够的条件;
4)本周LME库存下滑,周度下降11900吨至27.7万吨,较年初下降66.2万吨,较去年同期下降104.7万吨,关注10-11月LME的挤仓风险;
5)国内当月持仓过高、集中度偏高而出现当次月价差过高,但因实际消费不好仍对back结构不乐观。
三、交易策略
策略:供需恶化中长期仍以反弹偏空对待,空头建议19000-19300逐步介入;内外正套可重点关注。
风险:减产幅度扩大、国内地产需求好转。
铅
一、本期观点
美元走低,铅市场内弱外强
运行逻辑:
1)随着美国CPI数据涨幅放缓,市场对美联储激进加息押注消退,美元指数收跌。伦铅周度涨幅4.5%收于2173美元,沪铅周度涨幅0.59%;
2)上周市场外强内弱,海外现货升水拉高,现货比价跌至6.86一线,现货除汇比低至1.017,今年上半年铅锭出口超过了8万吨,但因7月比价回升后铅锭出口窗口一度关闭,上周开始铅锭出口窗口再度开启,不排除后续通过铅锭出口带动一部分国内去库;
3)对于国内而言,短期受高温天气影响工业用电受限,铅市场供需受部分冲击。上周炼厂交仓因素社会库存增长明显,短期需消化库存回升对价格压制,我们认为旺季需求支撑仍在,终端消费边际好转,预期后续铅价仍将维持震荡偏强。国内价格波动区间【14800,15500】元,伦铅波动区间【1950,2250】美元。
产业调研:
(08-12)供应:原生铅方面,前期检修的内蒙炼厂预期下周恢复,本周上期所注册仓单增加较多,交仓货源从炼厂向交割仓库转移,整体库存增加明显。由于高温天气,部分地区限电,安徽地区再生铅或受小幅冲击;
(08-12)消费:汽车蓄电池市场更好需求相对转好,大中型企业开工在八九成左右,企业按需采购,备货积极性较之铅价低位时有下降。
二、重要数据
1) 比值:本周外强内弱,沪伦比价持续回落,自前周7.41降至上周6.86,除汇比为1.017,进口亏损至3330元,三月比价6.77,铅锭出口窗口重新开启,内外比价不佳,铅精矿进口亏损扩大至1350元;
2)现货:伦铅维持小幅Back结构,0-3升水9.5美元,国内SMM铅价反弹至15175元,现货贴水20元/吨;
3)价差:再生铅较之原生铅贴水走阔至275元。废电瓶价格9075元/吨,废电瓶价格坚挺,再生铅利润不佳;
4)库存:本周伦铅库存上涨125吨为3.9万吨;国内炼厂交仓导致社会库存增加8200吨至7万吨,国内外库存合计10.9万吨,去年同期25.5万吨;
5)TC:加工费持平,国产铅精矿主流地区报1000-1200元/金属吨,进口矿TC报价为50美元,变动不大;
6)消费:SMM铅蓄电池开工率73.75%,周度环比下降0.37%,电池厂以销定产,部分地区因高温天气工业限电错峰生产。
三、交易策略
投资策略:价格下跌后尝试低位买入,内外比价走低出口窗口再度开启,关注铅锭出口实质性发生后的跨市反套。
风险点:海外宏观悲观预期持续发酵。
锌
一、本期观点
供应话题过后,聚焦需求,锌价上行压力大
运行逻辑:
1)近期美国通胀数据环比改善,令市场对于美联储加息的预期继续削减;
2)品种方面,在欧洲电力话题过后,市场逐步聚焦需求的情况;
3)国内方面,基建持续拉动结构件订单,企业微观反馈地产订单也略有好转;但是镀锌板、压铸等板块改善力度较弱,国内需求改善力度较为薄弱;
4)外需方面,海外各国pre处于持平状态,但是,中外镀锌价差进一步收窄,海外需求可能开始边际转差;
5)可见,高原材料和高利率对消费的伤害不可小觑,本次锌冶炼扰动与此前不同之处在于需求的回归位置不同;锌价很难演绎单一因素(供应阻断)持续下去,即上行空间与高度持谨慎态度;
6)总体而言,短期锌价存在进一步上行的可能性,在需求被证实击垮之前,锌价有触及3500-3600美元高位的可能性。中期看锌价宽幅震荡,核心运行区域3200-3600美元区间;国内沪锌主力核心运行区间23000-25500元/吨区间,关注上方25000/26000一线的压力。
产业调研:
1) 周初安徽某中型冶炼厂检修两周;
2)内蒙某中型企业本周检修完毕复产。
二、重要数据
1)本周国产矿加工费报价3850/吨,与上周相比略有提高,进口矿加工费下调至165美元/吨,与上周持平;
2)随着锌价的上涨,现货升水一路下滑,上海锌对09合约升水370-400附近;广东锌报价较集中对09合约报升水320-350元/吨附近,锌价强势拉升后,抑制下游备库;
3)本周国内社会库存12.74万吨,较上周增加0.52万吨,保税库存1.38万吨与上周持平,中国地区库存合计14.2万吨,较上周减少0.31万吨;LME库存增加0.06万吨至7.45万吨;
全球显性库存本周统计21.57万吨,较上周增加0.58吨,较年初减少10.57吨,较去年同期下降16.25万吨。
三、交易策略
策略:单边价格观望;国内沪锌borrow可继续持有
风险:/
镍&不锈钢
一、本期观点
结构性矛盾下,镍价反弹空间有限
运行逻辑:
1) 宏观层面,美国非农数据强劲,通胀数据优于预期,缓和了市场对美经济衰退的担忧,市场风险情绪修复,美股走强商品价格反弹。但单月的数据不足以证明情势以及扭转,在高通胀背景下联储“鹰派”行为实难改变,后期仍需观察经济数据的边际变化。国内疫情扰动持续,下游开工未见明显起色,7月社融数据大幅低于预期,虽基建有所恢复但地产缺失下经济难有大幅改善空间;
2)镍矿-镍铁-不锈钢产业链,产业链负反馈传导下价格螺旋式走弱。工业需求低迷不锈钢供需双弱,整体开工水平偏低,而库存水平处于季节性偏高水平。不锈钢产出受限将减少对镍铁的原料需求,同时印尼回流国内增加,镍铁过剩条件下价格持续走弱。产业链下游利润相继转负,镍矿价格承压。虽然矿山挺价意愿强,但不锈钢的大幅减产下将向产业链上游继续施压,镍铁和矿价预计仍将继续走弱,产业链价格有望走出螺旋式下跌走势;
3)新能源需求回归,MHP计价系数维持68-70水平,高冰镍系数85左右,镍中间产品制硫酸镍利润走高,前驱体企业购买原料代加工硫酸镍意愿强,硫酸镍散单成交有限。国家加大对新能源汽车的扶持力度,新能源汽车表现优于预期,三元里程优势和高镍化趋势助推新能源对镍金属需求,镍金属三元需求月度内有望超3万金属吨;
4)电镍进口窗口开启,海外货物持续流入国内市场,进口物流增加,现货流入叠加高镍价产业采购积极性较低,周度镍仓单库存大增化解短期软逼仓风险,镍现货升水略有走低。但海外大板资源仍较为紧张,进口资源结构性矛盾突出,LME亚洲仓库镍板库存仅600吨左右,后期需关注进口货源瓶颈问题,因此跨市虚盘正套交易需谨慎比价持续高位持仓成本问题;
5)短期镍板资源紧缺矛盾突出,低库存背景下,供给干扰或需求回暖预期略有改变都将放大现货短缺矛盾,也成为资金的重要突破口。基本面方面,国内疫情持续扰动,不锈钢产业需求低迷,供给端印尼新增项目加速释放,二级镍加大对一级镍替代,除镍板外其它镍金属产品供给转宽松或已过剩(镍铁)。而中长期的全面供给过剩预期将限制镍价反弹空间,预计下周波动区间沪镍主力【165000,185000】元/吨,伦镍【20000,24000】美元/吨。操作上坚持反弹抛空观点,沪镍10合约价格180000元/吨附近择机抛空。
产业调研:
1)不锈钢供需双弱,周内到货偏少社会库存去化;镍铁因需求不佳成交价格下移,镍矿受天气疫情影响周内发运量减少,但待装船数量大增。印尼永旺冷轧项目试运行,冷轧回流压力增;
2)镍价受未经证实消息影响价格走强,现货成交一般升水收窄;本周MHP和高冰镍折扣系数维持前期水平,前驱体企业购买原料代加工硫酸镍行为增加,市场硫酸镍散单成交有限。
二、重要数据
1)利润方面,镍铁及不锈钢利润水平偏低,MHP和高冰镍维持低计价系数保障硫酸镍生产利润,价格反弹镍豆溶解硫酸镍亏损增加;
2)价差方面,镍铁价格维持在1260-1280元/镍点区间,最高成本降至1282元/镍点附近,印尼镍铁高价成本10856美元/吨附近;
3)进口方面,现货进口流入快速流入国内市场,周内进口量约3500吨,国内单周累库创记录,预计下周报关进口1500吨左右;
4)库存方面,LME库存减1506吨至5.61万吨,国内社会库存增142吨至16110吨,保税区库存减600吨至7790吨。
三、交易策略
策略:基于价格反弹产业买需减弱和进口物流增加逻辑,持反弹空配观点(交易需规避近月合约)远月180000元/吨附近择机抛空;基于现货资源结构性矛盾突出以及远期过剩预期维持月差正套观点;跨市正套需注意移仓成本问题。
风险提示:国内疫情动向、宏观不确定性,印尼产业政策变动以及其它供给干扰事件。
锡
一、本期观点
短期得到支撑,但反弹力度不强
运行逻辑:
1)近期宏观情绪逐步企稳,价格表现重回基本面逻辑,前期大量过剩有所缓和,锡价度过最弱势时期;
2)品种供应方面:样本矿企二季报陆续更新,产量基本如期兑现增量。随近期进口盈利窗口略微打开,或有一定进口货源流入国内,7月国内炼厂产量为5128吨,下滑较为明显,预计8月供应将随进入正常生产而迅速改善。总体上,未来锡供应仍是偏宽松预期,但大概率难达到前期量级;
3)需求端尚需时间验证:近期或因库存已消耗较多,下游在低价时的采购有所增加,但可能预期不佳令量级不高,实际终端消费是否真正回归有待进一步验证,现实仍是偏弱局面;
4)价格走势:短期内可能因下游采购稍有增加,且近期货源较前期相对偏紧,锡库存有所去化,给到价格小幅反弹的支撑。然而,消费端尚未观察到能够扭转锡元素过剩局面的强劲驱动,市场对未来的预期也不再十分乐观,预计补库支撑弱于前一轮。因此判断本次反弹幅度相对偏低,长期角度因消费难以匹配锡元素供应增速,锡价在过剩压力下的核心区间将回落,难以达到以往的高位水平。
调研:
1)供应:内蒙炼厂仍处于检修状态。
2)消费:目前电子焊料订单表现仍然一般,产业以消耗库存为主。另外,近期光伏焊料订单表现较前期有所走弱。
二、重要数据
1)锡锭/锡矿方面,明苏尔秘鲁二季度同样兑现增量,矿产7066金属吨(同比+222吨或3.2%),锡锭6606吨(同比+1284吨或24%,主因去年同期有检修,今年检修期为Q1);锡矿加工费近期企稳,40%锡矿加工费22000元/吨,60%锡矿加工费回落至18000元/吨;国内7月锡锭产量5128吨,环比降56%;
2)本周锡价继续下跌,沪锡主力收报197500元/吨,周环比上涨3500元或1.80%。现货SMM均价205750元/吨,周环比上涨7250元。现货市场升贴水基本持平,对沪期锡2209合约套盘云锡升水均价2500元/吨,普通云字升水均价2000元/吨,小牌升水均价1500元/吨;
3)库存方面,锡锭全球显性库存7226吨,环比去库346吨,较去年底增加3946,较去年同期增加3569吨。库存比(LME/SHFE)略有提高,目前比值约为1.3。,LME库存环比增50吨至4065吨,国内库存降396吨至3161吨;
4)现货比价提升至8.0附近,进口盈利约0.2万元,出口亏损约3.1万。
三、交易策略
策略:/
风险提示:/
本文源自金瑞期货微服务